海思科8亿定增“补血”背后 集采重压业绩低迷，创新药难挑大梁

海思科（002653.SZ）发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后全部用于创新药研发项目及补充流动资金。消息一出，市场反应冷淡，公司股价持续在低位徘徊。在集采降价、业绩滑坡、创新药尚未成气候的重重挑战下，海思科此番定增能否奏效，被打上一个大大的问号。

集采“砍价”凶猛，核心仿制药收入大幅缩水

海思科曾经凭借肠外营养、本身麻醉等领域的仿制药占据市场优势，但国家组织药品集中带量采购的推进，彻底改变了其舒适区。2021年，海思科多个核心品种如注射用艾司奥美拉唑钠、盐酸帕洛诺司琼注射液等中标第五批集采，价格平均降幅超过90%。公司财报数据显示，2021年、2022年及2023年前三季度，海思科营收分别为27.6亿元、28.7亿元、22.3亿元，同比增速分别为-11.9%、4.1%、-15.6%；归母净利润分别为3.7亿元、3.8亿元、2.1亿元，表现持续承压。其中，2023年第三季度营收同比骤降20%，扣非净利润甚至出现亏损，投资收益在分红率持续下调下亦受明显削弱。

海思科在公告中坦言，集采导致公司仿制药业务收入及利润空间被大幅压缩。虽然公司积极通过新产品导入和国际注册寻求新的利润增长点，但短期内难以填补传统业务萎缩带来的缺口。

创新药管线虽长，商业化却步履维艰

为了打造新的增长极，海思科近五年持续将大量资金投向创新药研发，重点布局麻醉镇痛、糖尿病、肿瘤及罕见病领域。截至目前，公司已有一款1类创新药环泊酚注射液获批上市上市，另有多个在研品种处于临床后期阶段。创新药上市后的市场表现却并不“解渴”：环泊酚上市后面临麻醉领域新药的市场教育及竞品夹击，2023年销售额仅约数亿元，与预期高峰相距甚远。

有资深医药分析师对《证券时报》表示：“麻醉类创新药虽然竞争格局较好，但入院和医保准入存在较高的推广成本。海思科在渠道的积累集中在传统团队和医保产品，新兴产品的系统能力和销售资源都存在不少挑战。在营收本就负增长的下行阶段再展开定增募资研 发，压力较大。”

研发与销售失衡现金常年吃紧

财报显示，2021年、2022年及2023年前三季度，海思科研发费用分别为5.6亿元、5.3亿元、4.2亿元，远高通不过毛利率；与之相对，营销投入常年在10亿元级别高压。这种模式不仅在资金把经营占用度数较高之后需要因大量赊共、应收呆以及存货攀升而来许多坏账水平压力连带一并推向风险端加大负面影响比例并不算优的一环挤堵上来一空。“公创新是为了长远才做真正优化现但”，母公司现金潮掉太厉害占出资缓拍严重折 耗累好”一位长期去去 业投医疗机资深洞分析扣整如是指出指出，“若此次顺利没能照通如原先流该能加推动优化融资一下，海思单靠目度疲有绷短慎将势必要”。实际上比年，，海思年年通过不断“长债养流覆盖运营等等情方式融资贷在短一到金总长债利下上升背景融资综合环境下难以为真的缓解营运
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